SK하이닉스가 10월 23일 미국 자회사 솔리다임(SK하이닉스가 2021년 인텔에서 데이터 저장장치(SSD) 사업을 사들여 세운 회사)의 상장 검토를 멈췄다. 회사는 공시에서 “자본시장 여건 등을 종합적으로 고려해 프리IPO 및 기업공개(IPO)에 대한 검토를 중단하기로 결정했다”고 밝혔다. 프리IPO는 상장 전에 일부 투자자에게 먼저 지분을 파는 것이다. 하루 전 철회 결정이 먼저 보도된 데 이어 나온 공식 입장이다.
흔한 해석은 “자회사가 미국에 상장하면 몸값이 매겨지니 모회사에도 호재”다. 하지만 핵심은 따로 있다. 같은 사업이 두 곳에 상장되면 SK하이닉스 주주가 가진 솔리다임 몫은 줄고, 그 가치도 SK하이닉스 주가에 덜 담길 수 있다. 주주들이 반대한 이유가 여기에 있다.
- 솔리다임은 왜 상장하려 했나
솔리다임은 AI 데이터센터에 들어가는 기업용 SSD를 주로 판다. SK하이닉스가 인텔에 주기로 한 총 계약금액은 90억 달러였고, 2021년 말 1차로 70억 달러를 치르면서 솔리다임이 출범했다. 지배구조는 SK㈜ → SK스퀘어 → SK하이닉스 → 중간 회사 → 솔리다임으로 이어져, 솔리다임은 SK하이닉스의 손자회사다.
상장하려던 이유는 공장 지을 돈이다. 회사는 기존 생산시설만으로는 늘어나는 수요를 감당하기 어려워 미국 새 공장의 투자 재원을 찾아 왔다고 설명했다. 외신은 상장으로 100억~150억 달러(최대 약 20조 원)를 모을 수 있다고 추산했고, 골드만삭스·모건스탠리가 대표 주관사로 뽑혔다는 보도도 나왔다.
- 새 주식을 팔면 SK하이닉스 주주의 몫은 어떻게 되나
상장으로 돈을 모은다는 건 솔리다임이 새 주식을 찍어 외부 투자자에게 판다는 뜻이다. 솔리다임 주인이 늘어나면 SK하이닉스가 가진 비율은 낮아지고, 솔리다임이 성장하며 버는 이익의 일부도 새 주주에게 돌아간다. 주주들의 반발도 이 지점에서 커졌다.
동네 빵집에 비유하면 쉽다. 주식 100주를 혼자 가진 사장이 가게를 넓히려고 25주를 새로 찍어 동업자에게 팔면, 사장 비율은 100%에서 80%로 낮아진다(가정 계산). 넓힌 가게가 그만큼 더 벌면 손해가 아니지만, 그렇지 않으면 사장은 몫만 줄어든다. 다만 솔리다임이 실제로 팔려던 지분 비율은 공개되지 않았다.
- 따로 상장된 자회사는 왜 모회사 주가에 덜 담기나
몫이 줄어드는 데서 끝나지 않는다. 솔리다임이 따로 상장되면 SSD 사업에 투자하려는 사람은 SK하이닉스 대신 솔리다임 주식을 바로 사면 된다. 사려는 돈이 두 곳으로 나뉘는 셈이다.
증권가에서는 투자 수요가 나뉘어 모회사 일반주주의 권익이 침해될 수 있다는 우려가 나왔다. iM증권은 자회사가 따로 상장하면 모회사가 가진 자회사 가치가 주가에 충분히 반영되지 않는 ‘중복상장 할인’ 논란이 생길 수 있다고 설명했다. SK그룹의 여러 겹 지배구조에 상장사가 하나 더 붙어 모회사 가치가 할인될 수 있다는 지적도 나왔다.
- 금융당국은 미국 상장에도 왜 같은 잣대를 댔나
금융당국은 8월 3일부터 중복상장 가이드라인을 시행하고 있다. 원칙적으로 금지하되, 예외를 인정받으려면 모회사가 주주 영향 평가, 주주 보호 방안 마련, 주주 소통, 이사회 찬반 결의, 공시라는 다섯 가지 의무를 지켜야 한다. 회사 안 사업부를 떼어 만든 자회사뿐 아니라 솔리다임처럼 인수로 생긴 자회사도 대상이다.
이찬진 금융감독원장은 10월 19일 국정감사에서 솔리다임이 중복상장 규제 대상이라고 봤고, 이억원 금융위원장은 22일 “중복상장 가이드라인 적용 대상”이라고 답했다. 이 위원장은 “해외 상장이든 국내 상장이든 다 적용한다”고도 했다. 미국에 상장해도 한국 모회사 주주를 지킬 의무는 그대로라는 뜻이다.
- 상장을 접으면 공장 지을 돈은 누가 대나
SK하이닉스는 “솔리다임의 성장 가능성이나 투자 필요성이 달라졌기 때문은 아니다”라며 투자 시기와 규모, 재원 조달 방식을 계속 검토하겠다고 밝혔다. 미국 새 공장은 여전히 필요하다는 얘기다.
그래서 남는 숙제가 있다. iM증권은 상장 철회로 주주가치 할인 우려는 줄지만 외부 자본을 끌어올 기회도 함께 줄어, SK하이닉스가 떠안을 투자 재원이 늘 수 있다고 봤다. 블룸버그 인텔리전스도 솔리다임이 외부 자본을 들이면 SK하이닉스가 HBM(AI용 고성능 D램) 같은 핵심 사업에 돈을 더 쓸 수 있다고 평가했었다. 반면 메리츠증권은 이번 결정을 주주가치를 앞세운 신호로 보고, 10월 28일 예정된 3분기 실적설명회에서 기존 예상치를 넘어서는 주주환원 방안이 나올 가능성이 높다고 예상했다.
- 비트프레스 인사이트
자회사 상장은 몫을 팔아 투자금을 얻는 거래다. 솔리다임이 밖에서 돈을 끌어왔다면 SK하이닉스의 투자 부담은 줄었겠지만, 주주는 그 대가로 솔리다임 몫 일부와, 솔리다임 가치가 SK하이닉스 주가에 온전히 담길 가능성을 내줘야 했다. 회사는 자본시장 여건을 이유로 들었다. 다만 금융당국이 해외 상장에도 같은 잣대를 대겠다고 밝힌 이상, 상장을 하려면 주주 보호 의무부터 넘어야 하는 상황이었다.
이제 공장 지을 돈의 무게는 SK하이닉스 안으로 돌아왔다. 외부 투자자의 돈 없이 공장 투자 재원을 어떻게 마련할지, 그러면서 주주에게 얼마나 돌려줄지를 함께 정해야 한다.
자회사 상장 뉴스를 볼 때는 ‘몸값이 얼마로 매겨지나’보다 ‘내가 가진 주식의 몫이 늘어나는지 쪼개지는지’를 먼저 보면 된다. 쪼개진다면, 그 대가로 들어오는 돈이 내 회사의 부담을 얼마나 덜어 주는지가 판단 기준이다.
출처
https://www.etoday.co.kr/news/view/2639181
https://www.etoday.co.kr/news/view/2639163
https://www.etoday.co.kr/news/view/2639197
https://www.etoday.co.kr/news/view/2639242
https://www.etoday.co.kr/news/view/2639334
https://www.etoday.co.kr/news/view/2638933
https://view.asiae.co.kr/article/2026102211431388531
https://www.etoday.co.kr/news/view/2637950
https://www.hankyung.com/article/202610229798i
https://www.etoday.co.kr/news/view/2091701
용어 풀이
중복상장 — 이미 상장된 회사의 자회사가 증시에 따로 상장하는 것으로, 모회사 주주의 몫이 줄거나 모회사 가치가 할인될 수 있다는 우려가 따른다.
중복상장 할인 — 모회사가 가진 자회사의 가치가 자회사가 따로 상장된 탓에 모회사 주가에 충분히 반영되지 않는 현상이다.
프리IPO — 상장하기 전에 일부 투자자에게 먼저 지분을 팔아 돈을 모으는 것이다.
지분 희석 — 회사가 새 주식을 찍어 팔면서 기존 주주가 가진 주식의 비율이 낮아지는 것이다.
손자회사 — 자회사가 다시 거느린 회사로, 모회사가 중간 회사를 거쳐 간접적으로 지배한다.
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